熱錢(qián)流入中國(guó)的基本條件已經(jīng)具備
（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)方家喜）
多家機(jī)構(gòu)在接受采訪時(shí)表示,最近半個(gè)月大宗商品市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)無(wú)疑是熱錢(qián)開(kāi)始活躍的征兆之一。市場(chǎng)人士注意到,上周,美元匯率跌至年內(nèi)低點(diǎn),國(guó)內(nèi)國(guó)際黃金期貨價(jià)格創(chuàng)出歷史新高,各類(lèi)基準(zhǔn)商品指數(shù)也因投機(jī)基金的聚集而紛紛上揚(yáng)。
中信證券最新研究報(bào)告稱(chēng),隨著美聯(lián)儲(chǔ)提前加息預(yù)期的落空以及美國(guó)本土投資回報(bào)率未來(lái)可能面臨長(zhǎng)期向下的趨勢(shì),全球資金中短期將從美元、美國(guó)國(guó)債等安全資產(chǎn)流出。而基于對(duì)沖貶值的考慮,資金可能集中涌入商品市場(chǎng)和新興市場(chǎng),預(yù)計(jì)國(guó)際資本會(huì)在前景看好的新興國(guó)家追逐更高回報(bào)率,由此導(dǎo)致這些國(guó)家的貨幣對(duì)美元升值。其中中國(guó)將尤其具有吸引力。
“鑒于中國(guó)的貿(mào)易順差正在縮小———第三季度為389億美元,而第三季度外匯儲(chǔ)備增加1410億美元,表明近期資本流入可能已經(jīng)再度加劇。”野村證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春表示。
孫明春說(shuō),由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于大多數(shù)其他經(jīng)濟(jì)體,中國(guó)將會(huì)在2009年下半年以及2010年吸引更多資本流入。這樣的資本流入不僅會(huì)增加人民幣的升值壓力,而且也會(huì)給經(jīng)濟(jì)注入更多流動(dòng)性,從而加劇中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格通脹。
此前,中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所的研究報(bào)告指出,綜合考慮國(guó)內(nèi)流動(dòng)性狀況、資產(chǎn)價(jià)格的未來(lái)走向、人民幣升值預(yù)期可能再度增強(qiáng),以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)反彈等因素,預(yù)計(jì)熱錢(qián)將在2009年下半年甚至2010年上半年繼續(xù)流入我國(guó)。
報(bào)告指出,2009年7、8月份,我國(guó)的外匯占款增加額分別為2205億元與1188億元人民幣。如果用“月度外匯占款增加額減去貿(mào)易順差減去fdi(外商直接投資)”的粗略方法計(jì)算,則2009年7月熱錢(qián)流入170億美元,8月流出58億美元。但這并不意味著從8月起,熱錢(qián)流向再度發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。
報(bào)告進(jìn)一步解釋說(shuō),首先,月度外匯儲(chǔ)備增加額并不必然等于月度外匯占款增加額。此外,即使8月發(fā)生了熱錢(qián)流出,這也可能屬于短期波動(dòng),而不能反映中期趨勢(shì);更為重要的是,吸引熱錢(qián)流入中國(guó)的基本面因素并未發(fā)生改變。例如,盡管8月下旬以來(lái)a股市場(chǎng)持續(xù)下跌,但a股市場(chǎng)在2009年下半年仍有上升空間。與此同時(shí),盡管部分城市的房?jī)r(jià)泡沫已經(jīng)比較嚴(yán)重,但下半年房?jī)r(jià)依然有上升的空間。
國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)比較一致的看法是,熱錢(qián)的加速涌入主要受到人民幣升值預(yù)期影響,這使得銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕,并支撐了中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格的上漲。
分析人士認(rèn)為,盡管?chē)?guó)內(nèi)的人民幣兌美元匯率基本穩(wěn)定在6.82左右,與美元保持準(zhǔn)“硬掛鉤”狀態(tài),但是從境外市場(chǎng)來(lái)看,升值預(yù)期正在重新升起。建設(shè)銀行有關(guān)分析人士表示,9月以來(lái),人民幣一年期升值預(yù)期由此前的0.5%上調(diào)到1.5%至2%,3年期升值預(yù)期已經(jīng)從此前的3%上升到7%。在升值預(yù)期誘惑下,各項(xiàng)外匯數(shù)據(jù)重拾升勢(shì)。
熱錢(qián)將制造階段性資產(chǎn)泡沫
銀河證券分析人士表示,雖然有新股上市的刺激,但持續(xù)不斷流入香港的美元暗示,國(guó)際資本已經(jīng)對(duì)人民幣升值有所預(yù)期。熱錢(qián)流入內(nèi)地往往是先屯兵于香港,然后通過(guò)各種渠道伺機(jī)進(jìn)入內(nèi)地。
興業(yè)銀行有關(guān)分析人士表示,大量熱錢(qián)流入香港,其真正意圖可能在內(nèi)地而非僅在賭港幣升值。表示,香港與內(nèi)地毗鄰,不斷擴(kuò)展的cepa協(xié)議為兩地之間更緊密的資本流動(dòng)創(chuàng)造了空間。因此,香港其實(shí)更像短期國(guó)際資本流入中國(guó)內(nèi)地的前站。
分析人士進(jìn)一步解釋,首先,比較中國(guó)內(nèi)地,香港的資本項(xiàng)目是完全開(kāi)放的,熱錢(qián)流進(jìn)香港成本可大幅減少;其次,香港股市與內(nèi)地股市具有密切聯(lián)系,特別是有很多a股與h股溢價(jià)不同的兩地上市股票,以及主業(yè)在內(nèi)地的h股與紅籌股。投資于香港股市也可以獲得內(nèi)地經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)帶來(lái)的收益;另外,如果熱錢(qián)要通過(guò)各種渠道流入內(nèi)地的話(huà),那么香港最為可能。香港與廣東的鄰近使得地下錢(qián)莊十分發(fā)達(dá),資金通過(guò)香港的貨幣找換店流入內(nèi)地,不但方便快捷,而且成本很低。
“如果內(nèi)地股市樓市進(jìn)一步上揚(yáng),如果下半年來(lái)自歐美國(guó)家的壓力使得人民幣升值預(yù)期死灰復(fù)燃,那么將有更多的熱錢(qián)借道香港流入內(nèi)地。”興業(yè)銀行分析師魯林表示。
中信證券等國(guó)內(nèi)多家公司表示,熱錢(qián)流入香港的態(tài)勢(shì),值得中國(guó)內(nèi)地的外匯管理部門(mén)高度警惕。從近期的跡象來(lái)看,貨幣當(dāng)局已經(jīng)注意到寬松貨幣政策中信貸增長(zhǎng)過(guò)快的威脅,并試圖通過(guò)一些逆向操作收回部分流動(dòng)性,銀監(jiān)會(huì)也開(kāi)始關(guān)注到信貸資金流入資本市場(chǎng)的現(xiàn)象,并要求嚴(yán)加監(jiān)管,但在寬松貨幣政策基調(diào)不變的條件下,出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。
國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)表示,熱錢(qián)的流入將會(huì)加劇國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩,進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格。到了第四季度某個(gè)時(shí)刻,一旦美聯(lián)儲(chǔ)重新開(kāi)始加息,一旦國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)居高不下的資產(chǎn)價(jià)格失去信心,熱錢(qián)流向可能再度逆轉(zhuǎn),從而刺破資產(chǎn)價(jià)格泡沫,甚至在短期內(nèi)造成人民幣貶值壓力。
機(jī)構(gòu)表示,熱錢(qián)流入迅速增長(zhǎng),主要是受到了a股8月份價(jià)格調(diào)整的吸引,另外人民幣的升值預(yù)期和中國(guó)的加息前景也是吸引熱錢(qián)進(jìn)入的主要原因。此外,房地產(chǎn)價(jià)格也在不斷走高。近日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,九月份中國(guó)70個(gè)城市的房屋價(jià)格上漲2.8%,升幅創(chuàng)年內(nèi)新高。
德意志銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿也表示,月度外匯儲(chǔ)備大幅高于外貿(mào)順差意味著外匯儲(chǔ)備積累很多,其中的原因可能是因?yàn)?ldquo;熱錢(qián)”,而熱錢(qián)的流向則很可能是房地產(chǎn)市場(chǎng),這或許會(huì)迫使央行在幾個(gè)月之后上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
熱錢(qián)屯港或至明年春
據(jù)香港媒體報(bào)道,新股永利澳門(mén)近日在港上市,熱錢(qián)亦源源涌入香港市場(chǎng)。
中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所的研究報(bào)告最新指出,今年3月至今,有“資金自由港”之稱(chēng)的香港經(jīng)歷了比內(nèi)地更加洶涌的熱錢(qián)流入。報(bào)告引用香港方面的最新數(shù)據(jù)指出,僅自2009年7月以來(lái),流入香港的熱錢(qián)就接近1000億港幣。
據(jù)了解,為抑制港幣升值趨勢(shì),維護(hù)聯(lián)系匯率制度,金管局已經(jīng)連續(xù)半個(gè)月向市場(chǎng)注資,合共注資426.25億元。這造成了兩大直接后果:一是截至2009年8月7日的香港銀行體系總結(jié)余增至2330億港幣,而該數(shù)據(jù)的歷史正常水平約為200億至300億港幣;二是截至2009年7月底的香港基礎(chǔ)貨幣增至7710億港幣,與去年同期增速超過(guò)100%。
香港大富證券分析人士表示,相比全球經(jīng)濟(jì)體系,香港經(jīng)濟(jì)及金融表現(xiàn)仍然十分穩(wěn)定,對(duì)資金可起避災(zāi)作用,加上近期美元持續(xù)弱勢(shì),因此亦吸引持有美元的投資者或持美元的基金資金流入香港,投資股市、樓市。
ing投資管理亞太區(qū)高級(jí)投資經(jīng)理梁健輝表示,受股市及樓市上升,香港失業(yè)率回穩(wěn),零售業(yè)呈好轉(zhuǎn),加上內(nèi)地資金流入本港,加強(qiáng)投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)短期復(fù)蘇的期望,該公司調(diào)查亦顯示77%投資者認(rèn)為,香港經(jīng)濟(jì)情況獲改善。
他又指,雖然股市及樓市累積一定升幅,但認(rèn)為后市無(wú)須太悲觀,因經(jīng)濟(jì)上升周期不會(huì)太短,加上歐美經(jīng)濟(jì)已復(fù)蘇,將帶動(dòng)香港經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好,相信未來(lái)3至6個(gè)月,通脹不是香港經(jīng)濟(jì)一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于資金會(huì)否從香港流走,香港市場(chǎng)分析人士指出,當(dāng)前美元持續(xù)疲弱,資金暫未見(jiàn)流走,但2010年經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)為通脹,預(yù)期明年第二季通脹風(fēng)險(xiǎn)會(huì)顯著浮現(xiàn),屆時(shí)全球央行將加息,若油價(jià)飆升至每桶100美元,央行一旦加息,不排除屆時(shí)資金會(huì)從本港流走。
有分析人士還指出,無(wú)論是股市或樓市,近期已出現(xiàn)炒賣(mài)情況,因此擔(dān)心一旦內(nèi)地監(jiān)管部門(mén)如2007及2008年般采取打擊資金外流的措施,以及美元匯價(jià)短期轉(zhuǎn)強(qiáng)等,均有可能令流入香港的熱錢(qián)撤走,投資者宜留意。
專(zhuān)家分析：房?jī)r(jià)接近高點(diǎn)漲幅或?qū)⒂|頂(來(lái)源：新華網(wǎng)羅宇凡)
15日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家發(fā)展改革委公布了“前三季度全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行情況”。有關(guān)專(zhuān)家分析指出,各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示,房地產(chǎn)行業(yè)在總體繼續(xù)保持向上態(tài)勢(shì)的基礎(chǔ)上,房?jī)r(jià)漲幅已開(kāi)始出現(xiàn)觸頂跡象。
9月份,國(guó)房景氣指數(shù)達(dá)到101.08,比8月份提高1.00點(diǎn)。這是繼今年4月景氣指數(shù)轉(zhuǎn)升以來(lái),連續(xù)第6個(gè)月上漲,連續(xù)2個(gè)月運(yùn)行于景氣區(qū)間,說(shuō)明房地產(chǎn)行業(yè)和市場(chǎng)的總體態(tài)度繼續(xù)保持向上。市場(chǎng)研究人員楊紅旭表示,值得關(guān)注的是,8月國(guó)房景氣指數(shù)比7月份提高2.07點(diǎn),而9月比8月只提高了1點(diǎn),說(shuō)明景氣度上漲的速度放緩。他判斷:今年反彈時(shí)間將超過(guò)2007年,極有可能在年底或明年一季度觸頂。
同時(shí)公布的數(shù)據(jù)還顯示,9月份,全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲2.8%,漲幅比8月份擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn);環(huán)比上漲0.7%,漲幅比8月份縮小0.2個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比漲幅的繼續(xù)縮小顯示房屋銷(xiāo)售價(jià)格已經(jīng)接近高點(diǎn)。楊紅旭認(rèn)為,2009年房?jī)r(jià)漲得最快的時(shí)候是7月和8月,因?yàn)檫@兩個(gè)月房?jī)r(jià)環(huán)比增幅為全年最高的0.9%。其中,二手房?jī)r(jià)格漲幅觸頂時(shí)間為7月,比新房早一個(gè)月。他預(yù)計(jì),第四季度,房?jī)r(jià)環(huán)比增幅還將繼續(xù)逐月收窄。而同比增幅,則將于年底前后觸頂。
數(shù)據(jù)顯示,前三季度,全國(guó)完成房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資25050億元,同比增長(zhǎng)17.7%,增幅比1至8月提高3.0個(gè)百分點(diǎn),比去年同期回落8.8個(gè)百分點(diǎn)。雖然總體勢(shì)頭依然不錯(cuò),但與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資33%左右的增幅相比,房地產(chǎn)投資增幅依然偏低。楊紅旭認(rèn)為,在這種情況下,國(guó)家依然會(huì)鼓勵(lì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的進(jìn)一步增長(zhǎng),這方面的優(yōu)惠政策半年內(nèi)基本不會(huì)改變。本輪增幅高點(diǎn)可能會(huì)達(dá)到30%左右。