當前資產價格的泡沫主要在樓市而不在股市，認清資產價格飆升的原因及推手，將有利于管理層采取不同的政策“對癥下藥”。
就當前的經濟形勢來看，盡管實體經濟還沒有完全回暖，但資產價格短期內快速膨脹。無論是股市還是樓市，在短短的兩三個月內價格都出現(xiàn)了飆升。面對股市與樓市的價格快速飆升，無論是市場還是管理層又在擔心資產價格泡沫出現(xiàn)，擔心資產價格泡沫破滅引發(fā)的金融危機。密切關注當前經濟形勢的變化，關注資產價格的快速上漲，這是理所當然的事情。但是，對于資產價格的快速上漲，我們要對不同的資產作點分析，了解其原因及趨勢，這樣才能找到應對的辦法。
對于當前資產價格快速上漲，我們可以把股市與樓市作一個區(qū)分。這樣才能找出其原因。先看國內股市，今年以來a股上證綜合指數(shù)上漲幅度已翻番，特別有不少個股的價格早就達到2007年10月最高時的水平了。可以說，其股價上漲的幅度不可謂不大。那么，今年國內股市為什么會在短期內快速上漲？其原因是多方面的，我們簡單地作點分析。
一是2008年受2007年股市泡沫吹得過大及金融海嘯的影響，出現(xiàn)股市價格恐慌性全面下跌，2008年股市下跌的幅度達到了67%，因此，市場情緒一旦穩(wěn)定，信心得以恢復，股市價格上漲也是自然。二是無論是中國4萬億元經濟刺激計劃，還是美國向市場大量注資，都讓處于下行風險中的世界經濟開始出現(xiàn)逆轉。中國gdp開始快速上行轉暖，美國經濟也冒出了“綠芽”。這些自然會改變全球投資者對經濟恢復的預期，投資者也會逐漸進入股市。三是隨著全球經濟開始變暖，特別是中國經濟又開始進入上行的通道，全球大宗商品的價格開始出現(xiàn)全面暴漲，而這種大宗商品價格全面暴漲不僅預示著未來經濟復蘇，也會帶動股市價格上升。四是國內為了應對快速下行的經濟形勢，貨幣政策來了個大逆轉，由管制到放松。在中國這樣的金融體制下，信貸管制一放松，銀行信貸超高速增長不可避免。而當大量信貸增長流向金融市場時(有人分析有近2萬億元的資金流向股市與樓市)，當大量的信貸資金流入股市時，自然會推高股市的價格。
從上述分析可以看到，上半年國內股市上漲較為自然。因此，管理層不宜敏感過度，要讓股市順其自然發(fā)展，不要過多干預。政府要做的只是加強股市的監(jiān)管，讓市場信息更加公開透明，嚴厲打擊破壞市場秩序的行為，同時，也要嚴加監(jiān)管信貸資金流向，嚴防銀行信貸資金進入股市。如果說，政府管理層能夠這樣做，股市價格高低及波動無需關注大多。
但是，對于國內房地產市場泡沫則不可僅是關注了，而是要采取嚴厲的措施來調整。因為，當前國內房地產價格在短期內快速飆升，最根本的原因是大量的銀行信貸資金進入的結果。無論是從經濟內在邏輯還是市場邏輯來說都無法解釋國內房地產市場的價格如此暴漲。有人說，這種房價暴漲只是局部的，并不是全國性的。但實際上，當這種局部性占銷售面積55%以上，銷售金額占72%以上時，這種局部性早就轉化為全國性了。
更為重要的是，這次房價上漲，是在國內房地產市場沒有出現(xiàn)全面周期調整的情況下發(fā)生的。比如美國，房地產泡沫破滅之后，從2006年10月開始，房價基本上處于下跌的狀態(tài)，即使到了今年上半年，美國的房價仍然下跌了19%，至于這種房價下跌在什么時候結束目前仍然是不確定的。但是，國內房地產市場，盡管2008年住房銷售下降20%，但是房價基本上處于僵持的狀態(tài)，各個地方的房價下跌幅度都十分有限，即使是北京等一線城市都是如此。由于國內房價沒有出現(xiàn)真正的向下調整，那么國內房地產市場也就沒有出現(xiàn)過周期性調整。在沒有向下調整的情況下，房價突然上漲，這對國內房地產市場發(fā)展是相當不利的。
因為，就目前一線城市的房價來說，早就高于一些發(fā)達國家大城市的房價了。在過高的房價下，不僅容易吹大房地產的泡沫，引起銀行危機及金融危機；而且也不利產業(yè)結構調整，會改變國內產業(yè)結構調整方向；對居民消費具有嚴重的擠出效應，不利于居民擴大內需；讓房地產市場成為一種主要財富轉移機制，讓居民的財富分配越來越不合理，財富分配兩極分化嚴重，社會沖突與矛盾由此而起；掠奪性使用土地，每一屆地方政府都希望在自己手上賣出更多的土地，土地使用效率很低，近幾年全國各地不少地方公共基礎設施成為鋪張浪費土地的典范；貪污腐化嚴重，最近查出的不少貪污受賄的大案要案都是與房地產土地交易有關。
如果我們對正在吹大的房地產泡沫不密切關注，政府只是為了達到所謂的保增長目標而讓房地產泡沫任意吹大，當前這種情況只要再蔓延幾個月，估計國內房地產的泡沫會越吹越大，當房地產泡沫吹得巨大而一發(fā)不可收拾時，這時中國經濟所面臨的風險也就大了。因為，高房價不僅會引起經濟上的許多問題，引發(fā)金融市場危機及經濟危機，也會觸發(fā)不少政治及社會問題，會引起整個社會的對立與沖突。因此，對當前的房地產市場泡沫，中央政府不僅要密切關注，而且要采取堅決有效措施來治理并擠出泡沫。否則，舊有的經濟危機沒有解決，新的經濟危機又來了，中國經濟所面臨的問題就大了。
可見，當前資產價格的泡沫主要在于房地產市場而不是股市，如果這樣區(qū)分，并對不同的資產泡沫采取不同的政策，許多問題就能夠迎刃而解。
(作者系中國社科院金融研究所研究員)