東吳證券吳江地區(qū)總部的沈堯認(rèn)為，目前金融危機已經(jīng)開始蔓延到實體經(jīng)濟(jì)，各種數(shù)據(jù)都顯示金融危機已經(jīng)開始通過信貸影響到微觀層面。從國內(nèi)看，央行公布的9月份廣義貨幣供應(yīng)量(m2）增長15.3%，創(chuàng)2005年6月以來新低；狹義貨幣供應(yīng)量(m1）已經(jīng)連續(xù)數(shù)月快速下降，9月的增速僅為9.4%，自2005年4月以來首次回落到10%以下。m1增速下降明顯，表明微觀經(jīng)濟(jì)運行趨向快速萎縮，企業(yè)經(jīng)濟(jì)活躍度減弱，居民的消費意愿也顯著下降，對未來經(jīng)濟(jì)前景信心不足。
沈堯分析說，從1997年~2008年的宏觀金融運行情況看，我國12年來出現(xiàn)過四次明顯的貨幣需求下降時期，?即1998?年亞洲金融危機、2001年通貨緊縮、2004年的宏觀調(diào)控和2008年四次貨幣需求的下降與經(jīng)濟(jì)萎縮同步。同時，2008年貨幣需求下降的斜率遠(yuǎn)大于前三次貨幣需求下降時期。因此，預(yù)測2008年第四季度至2009年初，實體經(jīng)濟(jì)的活躍度并不高，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于萎縮的下降通道之中。
在加速惡化的宏觀預(yù)期下，政府會采取哪些措施呢？沈堯分析，可以預(yù)期的是，政府實施持續(xù)放松貨幣政策、積極的財政支出計劃、甚至房地產(chǎn)調(diào)控政策松動等措施，有機會比市場原先預(yù)計的時間更早做出。最近，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議安排部署四季度經(jīng)濟(jì)工作重點，提出采取靈活審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，盡快出臺有針對性的財稅、信貸、外貿(mào)等政策措施，繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長；提高服裝、紡織等勞動密集型產(chǎn)品和高附加值機電產(chǎn)品出口退稅率；加大保障性住房建設(shè)規(guī)模，降低住房交易稅費，支持居民購房。
目光轉(zhuǎn)回股市。沈堯認(rèn)為，滬市1800點的支撐力度將比人們想象的要強，因為該點位代表著政府救市的意志。但與此同時，單就政府轉(zhuǎn)向刺激經(jīng)濟(jì)更加明確這一點，在急速變壞的海外及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)前景的背景下并無驚喜可言，更難對市場有更多的刺激，除非推出的具體措施力度夠大。因此，周期性行業(yè)股票即使有反彈，也是出貨機會。更重要的是，中長期對于a股市場來說，政府無論出臺刺激經(jīng)濟(jì)政策，還是直接支持股市的政策，都不能改變經(jīng)濟(jì)周期下行的趨勢（政府調(diào)控作用只能是平滑周期），亦難改股市下行的趨勢。同時，農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)與以前的房改、去年的勞動合同法、今年的醫(yī)改，都是長遠(yuǎn)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提高內(nèi)需、促進(jìn)社會和諧的長遠(yuǎn)措施，即使對個別農(nóng)業(yè)股有短期的刺激，也將難以維持股價的持續(xù)上漲。另外，提高農(nóng)民收入從根本上而言需要農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)溫和通脹，但實際上與目前市場上所能投資或投機的主體絕大多數(shù)都是產(chǎn)前或產(chǎn)后環(huán)節(jié)的加工企業(yè)的利益并不一致，所以實際受益?zhèn)€股非常有限。
具體操作上，沈堯建議投資者仍應(yīng)謹(jǐn)慎控制倉位，保持靈活性，在經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來的股市階段性上漲中減持，而在宏觀數(shù)據(jù)或企業(yè)業(yè)績走弱帶來的進(jìn)一步下跌中增持。資產(chǎn)配置上，對于金融、房地產(chǎn)、能源、基建、農(nóng)業(yè)等相關(guān)板塊視政策預(yù)期的變化采取波段性交易策略。
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