東吳證券吳江地區(qū)總部業(yè)內(nèi)人士沈堯認(rèn)為，熊市調(diào)整有兩個(gè)階段，第一階段是牛市泡沫破裂之后大盤(pán)狂瀉，而個(gè)股及板塊也隨大盤(pán)泥沙俱下。第二階段是股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段。這一階段的特征是大盤(pán)跌勢(shì)趨緩，但股價(jià)結(jié)構(gòu)將發(fā)生“裂變”，個(gè)股比價(jià)會(huì)變得“面目全非”。數(shù)據(jù)顯示，目前大盤(pán)已進(jìn)入熊市調(diào)整第二階段。
大盤(pán)市盈率已跌至“千點(diǎn)”
數(shù)據(jù)顯示，滬市大盤(pán)自2007年10月16日高點(diǎn)6124點(diǎn)回調(diào)以來(lái)，9個(gè)月的時(shí)間大盤(pán)調(diào)整幅度高達(dá)61.6%?。以剛公布完的2008半年報(bào)業(yè)績(jī)計(jì)算的動(dòng)態(tài)估值顯示，a股動(dòng)態(tài)市盈率為16.61倍。
值得注意的是，回溯a股歷史上幾次重要底部時(shí)期的市盈率，當(dāng)前a股整體市盈率已低于部分時(shí)期的估值水平?？梢哉f(shuō)，暴跌后市場(chǎng)的泡沫得到了充分的擠壓，a股市場(chǎng)整體估值已趨合理。
“結(jié)構(gòu)性”高估現(xiàn)象仍較明顯
盡管個(gè)股股價(jià)也隨大盤(pán)腰斬，但2006年以來(lái)游資對(duì)一些題材概念股、小盤(pán)股及低價(jià)股等瘋狂的炒作使得a股市場(chǎng)仍存在較為明顯的結(jié)構(gòu)性高估現(xiàn)象，如三線股與虧損股平均股價(jià)相當(dāng)，而二線股較虧損股僅高出三成左右。絕大部分股票的價(jià)格集中在6~11元之間，但一、三線股市盈率差距卻極為懸殊：截至8月29日，三線股平均市盈率高達(dá)61倍，而一線股平均市盈率僅16倍。
不過(guò)，目前1元股仍未出現(xiàn)。從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，歷史大底均會(huì)出現(xiàn)一大批1元股，如2005?年千點(diǎn)大底時(shí)，1元股占比高達(dá)5%，3元以下的個(gè)股占比更是高達(dá)25.66%。
個(gè)股將面臨股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整
沈堯表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)可知，熊市的第二階段個(gè)股股價(jià)將面臨一輪“裂變”，出現(xiàn)“冰火兩重天”的走勢(shì)，呈現(xiàn)出1元股群體出現(xiàn)、股價(jià)結(jié)構(gòu)發(fā)散、小盤(pán)股和題材股溢價(jià)大幅回歸等特征。
綜上所述，沈堯認(rèn)為，大盤(pán)經(jīng)過(guò)持續(xù)的大跌，整體估值已趨合理。目前大盤(pán)有技術(shù)性反彈要求，但估值的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，即一些前期游資炒作過(guò)度的題材股、虧損股等估值仍明顯偏高，股價(jià)將面臨一輪深刻的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，一些估值仍明顯偏高的個(gè)股將會(huì)大幅下挫回歸價(jià)值，而一些有估值比價(jià)優(yōu)勢(shì)的個(gè)股有望走強(qiáng)于大盤(pán)。因此，操作上，投資者應(yīng)轉(zhuǎn)變投資理念，順“勢(shì)”調(diào)整持股結(jié)構(gòu)，即趁反彈逢高減持估值偏高的個(gè)股，轉(zhuǎn)持一些已具估值比價(jià)優(yōu)勢(shì)的價(jià)值股。
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