?????? 通貨膨脹和全球金融危機造成的內(nèi)憂外困，已經(jīng)使得中國股市喪失了牛市運行的環(huán)境和基礎(chǔ)，2008年中國股市實現(xiàn)反轉(zhuǎn)的可能性微乎其微。但是，東吳證券吳江地區(qū)總部分析人士認為，不能因為宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)種種困難，潛在大小非解禁數(shù)量龐大，就陷入極端的空頭思維當(dāng)中，對利空的過度悲觀反應(yīng)和對同樣的利空反復(fù)反應(yīng)都是不正常的，特別是在滬綜指暴跌58%以后，大盤在2500點~3000點區(qū)域反復(fù)強調(diào)以往的利空而忽略市場本身的價值和潛在的利好因素，這顯然是犯了極端空頭的錯誤，這種思維很可能導(dǎo)致對于“奧運行情”乃至奧運會后行情踏空。應(yīng)該說，目前的市場已經(jīng)聚集了反彈的動能，具備了反彈的基礎(chǔ)。
“奧運行情”或許值得期待
從政治上來說，奧運會的召開需要一個穩(wěn)定和諧的股市氛圍。奧運維穩(wěn)工作提高到了空前的高度，作為經(jīng)濟晴雨表的股市，代表了我國經(jīng)濟的重要組成部分，從時機上和政治上，都需要為奧運營造穩(wěn)定和諧的局面。
事實上，監(jiān)管層已經(jīng)確立了維穩(wěn)基調(diào)，這主要體現(xiàn)在三個方面：一是融資節(jié)奏明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年a股ipo相比去年同期大幅下滑41%。上半年的大型ipo?屈指可數(shù)，分別為1月份發(fā)行的中煤能源、2月份發(fā)行的中國鐵建、4月份發(fā)行的金鉬股份以及紫金礦業(yè)。與此同時，與去年同期相比，中小板的擴容速度也有一定程度的減速；二是增加了新基金和qfii?進行資金擴容。2008年上半年共有56只新基金成立，其中混合型和股票型共32只，而2007年下半年只有17只新基金成立。與此同時，在停滯了一年之后，2008年共有6家qfii?獲得資格。通過這些政策和措施，監(jiān)管層的意圖是改善股市資金面的供需狀況，從而使得股市在一個資金面相對寬松的環(huán)境中運行；三是創(chuàng)造有利的輿論環(huán)境。從7?月2日新華社發(fā)表《關(guān)于中國股市的通信》到18日再發(fā)《讓股市發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)的真正價格》的評論文章，新華社16?天內(nèi)連發(fā)了“四道金牌”?？梢哉f監(jiān)管層呵護市場、穩(wěn)定人心的聲音不絕于耳。
市場估值接近歷史底部
今年初以來，a股市場在反彈夭折后開始步入漫漫熊途，期間除了4月底跌破3000?點后下調(diào)印花稅促成了一波幅度為20%的反彈外，市場重心一路下移，毫無還擊之力。幾乎所有的市場參與者心里都充滿了對利空的恐懼，而忽略了公司和市場本身的價值。雖然宏觀經(jīng)濟是決定股市長期發(fā)展的根本因素，但是兩者之間卻是用估值連接起來的，即使宏觀基本面情況再悲觀，如果股市過度的反應(yīng)了這種悲觀，也存在價值回歸的需要。
目前滬深300成分股靜態(tài)市盈率水平按照去年年報數(shù)據(jù)計算結(jié)果為21倍，按照2008年上市公司凈利潤同比增長30%的預(yù)測計算的動態(tài)市盈率水平為15倍，已經(jīng)低于1995年和2005年熊市低谷期的水平，這意味著從歷史的角度來看，目前a股市場安全邊際性較高，且估值水平已經(jīng)嚴重偏離了宏觀經(jīng)濟的基本面。無論是和成熟市場還是和新興市場相比，我國a股市場的市盈率都處于最高水平之一。但是如果考慮到我國經(jīng)濟增速連續(xù)保持穩(wěn)健高速增長，并且預(yù)計2008年仍然可以保持10%左右的gdp增速，上市公司業(yè)績增長也將保持高速增長狀態(tài)的話，我國a股市場的市盈率水平則處于相對較低的水平，這意味著高成長性可以支撐a股相對偏高的估值水平。
大非減持意愿降低
自6月18日三一重工大股東首開自鎖解禁股先河后，大非推遲減持呈現(xiàn)加速現(xiàn)象，目前大股東承諾推遲減持的上市公司已有20多家。
隨著更多大非加入到其中，將有利于整個市場改善目前解禁時間過于集中的尷尬局面，有利于改善市場的供求關(guān)系，有利于促使投資者重新審視上市公司的投資價值。
政策微調(diào)有利于市場走穩(wěn)
7月25日，中共中央政治局會議研究了當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，強調(diào)下半年“把保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價過快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”。這顯示在經(jīng)濟放緩風(fēng)險下，宏觀調(diào)控基調(diào)出現(xiàn)了潛移默化的調(diào)整，保增長至少已與抑通脹并列為政府首要任務(wù)，政策有望微調(diào)。
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從市場本身表現(xiàn)來看，也正在積聚著反彈的動能。從6月11日的跳空缺口開始，3000點~2500點將構(gòu)筑a股市場中長期的底部區(qū)域。這一區(qū)域既是對宏觀經(jīng)濟的悲觀預(yù)期，也是對調(diào)控政策的過度反應(yīng)。市場常常會犯錯誤，而且會留下明顯的證據(jù)，但是關(guān)鍵在于我們是不是具備了抓錯的勇氣。當(dāng)前宏觀政策面可能或者正在發(fā)生著積極變化，國際油價階段性頂部已經(jīng)形成，決策層摸底之行再度升級，這些積極因素?zé)o疑為我們抓市場的錯誤提振了信心和勇氣。
從技術(shù)上來看，如果市場不弱，那么應(yīng)該會在2760點附近形成支撐，從而使得底部形成一個頭肩底形態(tài)。而如果市場偏于弱勢，那么可能會走出一個雙底型的結(jié)構(gòu)，調(diào)整低位將觸及前期低點。但是考慮到基本面因素和市場近期的情況，滬指完成頭肩底形態(tài)的可能性更大。目前市場已經(jīng)基本完成雙底結(jié)構(gòu)，由于近期權(quán)重股表現(xiàn)強勁，主流資金出現(xiàn)回流跡象，因此形成反彈的概率較大。從反彈高度來看，6月10日3312點~3215點跳空缺口的下沿3215點附近將是多頭攻擊的下一個目標(biāo)。
從投資機會來看，在未來一波可以預(yù)見的行情中，重點看好弱周期性的行業(yè)，這類品種將由于估值遭到錯殺而重新獲得市場肯定。典型的弱周期性行業(yè)有：醫(yī)藥生物、餐飲旅游、家用電器、食品飲料、農(nóng)林牧漁、商業(yè)貿(mào)易等行業(yè)，此外，公用事業(yè)中的環(huán)保、水務(wù)等板塊也是典型的弱周期性行業(yè)。這些行業(yè)受宏觀調(diào)控的影響相對較小，發(fā)展前景比較明確，業(yè)績持續(xù)增長的穩(wěn)定性和可判性較高，因此它們可以獲得安全溢價。