但即使在利好頻出的背景下,a股卻與周邊股市形成鮮明對比,顯得出人意料的平靜,10月28日,在全球股市暴漲的情況下,上證綜合指數(shù)僅上漲2.81%,29日更是逆周邊市場下跌2.94%;30日在多重利好推動(dòng)下,也只是上漲2.55%。投資者把a(bǔ)股這種跟跌不跟漲的走勢叫做“跟屁蟲”。
a股面對政策利好和周邊利好為何無動(dòng)于衷呢?東吳證券吳江地區(qū)總部咨詢中心的羅佛傳認(rèn)為,主要有三點(diǎn)原因:
首先,造成a股市場表現(xiàn)相對遜色的一個(gè)更深層次的原因就是大小非問題。由于大小非持股成本低廉,即使在目前低位減持仍然可以獲得不菲的利潤。同時(shí),在金融危機(jī)籠罩下,我國經(jīng)濟(jì)存在很大不確定性,為了鎖定收益,規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn),大小非逢高減持的意愿更強(qiáng)烈。面臨洶涌的大小非,本來就脆弱的市場只有望而卻步,在外圍市場暴漲下猶豫前行。
其次,機(jī)構(gòu)投資者投資心理發(fā)生了質(zhì)變。股市的深幅調(diào)整和經(jīng)濟(jì)的不確定性已經(jīng)使一度堅(jiān)持長期價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變成了短期利益追逐者,高拋低吸的短線操作漸漸成了機(jī)構(gòu)的主要操盤定律。在這種情況下,市場正陷入一個(gè)惡性循環(huán)的怪圈,由資金匱乏導(dǎo)致大小非減持,接著市場下跌,接著基金看空,接著金融資本做空,接著恐慌蔓延導(dǎo)致大小非持續(xù)減持,這種封閉式的惡性循環(huán)始終難以打破,成為市場非理性下跌的夢魘。
羅佛傳解釋說,機(jī)構(gòu)投資者的消極防御心理可以從披露的三季報(bào)機(jī)構(gòu)持股情況窺見一斑。在三季度,基金除了重倉股比例和持股集中度都有下降外,還大量減持了像采掘、金屬、石化等屬于周期性行業(yè)的上市公司,而大量增持了機(jī)械設(shè)備和建筑業(yè)、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥、食品飲料等公司的股票。對比此前幾期的持股變化情況可以看出,券商和保險(xiǎn)在三季度幾乎可以說是無所作為。其中,券商繼續(xù)保持低倉位的作壁上觀態(tài)勢,保險(xiǎn)則是一如既往地扮演大空頭角色?;蛟S正是因?yàn)楸kU(xiǎn)資金的持續(xù)看空和做空,才引發(fā)保監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)公開要求保險(xiǎn)公司成為真正的合格機(jī)構(gòu)投資者,促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。
最后,“利好”本身具有滯后效應(yīng)。根據(jù)金融學(xué)理論可知,貨幣政策和財(cái)政政策都存在滯后效應(yīng),一項(xiàng)政策的實(shí)施到對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的影響必須有個(gè)較長的過程。這正如去年對股市和房市的政策干預(yù)一樣,為了對付經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)泡沫,央行曾多次上調(diào)存貸利率和存款準(zhǔn)備金率。同期,還配合以財(cái)政政策,調(diào)高印花稅、降低出口退稅等。但這些措施并沒有在去年取得明顯的效果,相反,市場和經(jīng)濟(jì)增速都創(chuàng)出歷史新高。這些影響直到今年初才開始慢慢顯現(xiàn)出來。同樣,近期出臺(tái)的利好政策也需要一段時(shí)間的積累,才會(huì)給經(jīng)濟(jì)和股市帶來積極的效應(yīng)。
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