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    這幾年，央行一直是通過公開市場業(yè)務這個貨幣政策工具來調(diào)控市場，上次降準是2016年。當前，市場資金成本較高，未來普遍存在對金融去杠桿等監(jiān)管及資金趨緊的市場預期，因此央行此次降準是及時雨，有助于緩解市場焦慮，并實際降低企業(yè)及居民融資成本。

 

    央行表示，此次降準保持穩(wěn)健中性貨幣政策取向不變。這預示著，未來央行的貨幣政策仍在去杠桿、防控風險等宏觀金融政策總基調(diào)下，在收緊流動性的同時，仍然會確保流動性合理穩(wěn)定；還要盡量引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，避免由于去杠桿、防控金融風險而帶來的企業(yè)融資成本過高，為宏觀經(jīng)濟提供“安全墊”。

 

    此次央行降準包括先直接降準和置換中期借貸便利（mlf）操作兩個部分。第一步，從4月25日起下調(diào)上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；第二步，在降準當日，持有未到期mlf的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的mlf，降準釋放的資金略多于需要償還的mlf。不難看出，此次降準主要側(cè)重于降低銀行的資金成本，由此降低企業(yè)融資成本，而不是直接釋放流動性。

 

    一方面，我國存款準備金率偏高，有降準的空間，此次降準的范圍主要是目前存款準備金率偏高的銀行。主要涉及降準的幾類銀行，目前存款準備金率的基準檔次為相對較高，借用mlf的機構(gòu)也都在這幾類銀行之中。其他存款準備金率已經(jīng)處在較低水平的金融機構(gòu)不在此次操作范圍。

 

    另一方面，雖然釋放的資金總量達1.3萬億，但大部分用于償還中期借貸便利，屬于流動性調(diào)節(jié)工具的替代，真正的增量資金并不大，約有4000億。在優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)、降低中長期資金成本的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，仍保持中性。

 

    央行還要求，相關(guān)金融機構(gòu)把新增資金主要用于小微企業(yè)貸款投放，并適當降低小微企業(yè)融資成本，改善對小微企業(yè)的金融服務。由于資金之“水”總是傾向于往高處流，向利潤高的地方走，所以股市、債市可能從此次降準中受益。市場普遍認為，除了惠及企業(yè)融資以外，降準一定程度上還可能利好股市、債市等資本市場，資產(chǎn)價格由于金融政策收緊而承壓，可能在某種程度上得到緩解。

 

    當然，此次降準釋放新增資金4000億并不算多，所釋放的流動性不足以從根本上利好股市、債市、房市，但是釋放了兩個積極信號:一是此前一直收緊金融的力度或放緩，信貸等金融監(jiān)管政策及流動性進一步收緊的概率及程度都可能下降，畢竟再加碼企業(yè)已受不了，項目成本驟然上升，最終可能傷害宏觀經(jīng)濟。

 

    二是下一階段央行或還有流動性操作放松措施。市場上的資金成本實在太高了，據(jù)稱，企業(yè)沒有十個點以上基本上拿不到融資，不說實體經(jīng)濟承受不了，大多數(shù)企業(yè)都承受不了，降低市場資金成本勢在必行。不排除央行還有增加流動性的舉措出臺，包括進一步降準。

 

    去年到現(xiàn)在，由于商業(yè)銀行資金非常緊張，居民貸款利率上浮好多，貸款審批時間延長，特別是首套房貸利率普遍上浮15%-30%，降準或能緩解首套房貸利率上浮并蔓延的趨勢。當然，也有不利于房價降低的一面，不過相信房地產(chǎn)調(diào)控政策將會進一步加碼。