李嘉誠旗下長和系，過去半年將70%的投資都給予了歐洲，比中港相加的5倍還要多。長和系為什么進(jìn)入內(nèi)地發(fā)展逾20年始終水土不服，到了歐洲則如魚得水？有什么他在歐洲能做到，在內(nèi)地卻永遠(yuǎn)無法做到呢？
李嘉誠在內(nèi)地“水土不服”
華人首富李嘉誠“撤資西進(jìn)”的舉動，從去年底開始引來爭論不休。事態(tài)進(jìn)展到今天越發(fā)清楚，李首富在歐洲的新聞是投資10億英鎊(約130億港元)，啟動英國倫敦金絲雀碼頭附近大型商業(yè)住宅項(xiàng)目；而在內(nèi)地的大新聞，則是因“囤地”被批得如同過街老鼠。李嘉誠在內(nèi)地的“水土不服”，與他在歐洲的“如魚得水”，對比如此鮮明。
在近期披露的長和系中期業(yè)績中，歐洲獲得集團(tuán)的投資支出接近70%，比中港相加的5倍還要多。即便李嘉誠在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)中國經(jīng)濟(jì)增長幅度依然無人能及，而歐洲則前景不穩(wěn)定，但集團(tuán)資源投放的嚴(yán)重傾斜，似乎更能說明他的心之所向。
明眼人都知道，歐洲的經(jīng)濟(jì)再怎么恢復(fù)，gdp增幅也絕不可能超過中國內(nèi)地。但可以預(yù)見的是，未來即便兩地的經(jīng)濟(jì)高低波動，李氏王國西進(jìn)的方向已經(jīng)不會改變。
九十年代進(jìn)入內(nèi)地的李嘉誠，一度想在內(nèi)地復(fù)制發(fā)展香港地產(chǎn)的成功經(jīng)驗(yàn)，然而始終無法做到，如今他卻找到了可以復(fù)制“香港經(jīng)驗(yàn)”的理想國，那就是歐洲，最稱心如意的地方，則是英國。李嘉誠有什么在歐洲做得到，在內(nèi)地卻永遠(yuǎn)無法做到呢？
李嘉誠真的愛囤地嗎
近期在英國倫敦啟動的金絲雀碼頭附近商住項(xiàng)目，拿到地塊的時(shí)間其實(shí)是2005年，這個(gè)拿地時(shí)間還早于他在內(nèi)地不少被指“囤地”的地皮。不少讀者可能會有疑問，李嘉誠就是這么愛到處囤地嗎？
答案是又對又不對。事實(shí)上，這是因?yàn)閮?nèi)地的房地產(chǎn)市場與香港和英國相比，有不少根本性的區(qū)別。首先，內(nèi)地對于“囤地”的規(guī)定，時(shí)間限制非常短，大多要求在土地交付日起1年內(nèi)開工，3年內(nèi)竣工。而在房地產(chǎn)市場比較成熟的香港，普遍的住宅建設(shè)周期均在5年以上，商業(yè)樓宇的周期則更長。依照香港開發(fā)商固有的施工程序，要縮短建設(shè)期可以說非常困難。
同時(shí)，香港房企也擁有多年來房地產(chǎn)高低周期波動的經(jīng)驗(yàn)，為了避免在樓市波動中被迫賣樓的風(fēng)險(xiǎn)，香港開發(fā)商在內(nèi)地也普遍利用“長周期”的開發(fā)模式。
在歐洲尤其英國，情況與香港更為相似。這里土地資源非常有限，開發(fā)商并沒有也不可能有迅速開發(fā)、做大規(guī)模的意欲。長期開發(fā)，精耕細(xì)作，最終吃透土地多年升值的溢價(jià)，與同業(yè)之間則以品質(zhì)競爭，是市場上通行的做法。
其次，由于內(nèi)地土地賣出細(xì)節(jié)并不透明，開發(fā)商不花錢用市政工程項(xiàng)目承諾“換”地皮，乃至拿地后長年“分期付款”的情況很多，所以在內(nèi)地“囤地”等升值的誘惑巨大，打擊囤地也有極大的必要性。然而在香港乃至英國，賣地全程公開，土地售賣前更已經(jīng)在合同中清楚約定了何時(shí)完工，建造多少單位，買地后房企則需要在一個(gè)月內(nèi)就自行融資交清地款，貨銀兩訖，因此“囤地”極少成為問題。
最后，以李嘉誠為代表的香港開發(fā)商奉行低負(fù)債原則，例如與內(nèi)地同行動輒超過100%的負(fù)債率相比，長實(shí)在內(nèi)地業(yè)務(wù)部分基本沒有貸款，到今年6月底集團(tuán)凈負(fù)債率甚至僅有1.6%。這樣低的負(fù)債率，對于開發(fā)的速度，顯然是沒有推動力的。
不過在事情的另一面，低負(fù)債令李嘉誠能夠有效降低企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，對于上市公司而言，更能贏得投資者的心，也讓許多開發(fā)商最頭痛的融資問題在李嘉誠從來不是問題。再加上，李嘉誠擁有匯豐銀行這個(gè)近40年來合作無間的“老朋友”，不但融資絕無障礙，更能為他不斷提供最珍貴的并購、投資信息，為他在歐洲的拓展穿針引線。
投資公用事業(yè)(1647.244, 6.22, 0.38%)的秘密
李嘉誠來到歐洲，最引人注目的還不是地產(chǎn)投資，而是大手筆買下各類公用事業(yè)資產(chǎn)。例如作為英國歷史上最大單一投資者，李嘉誠投資英國已經(jīng)超過300億英鎊，旗下公司遍布電力、燃?xì)狻⑺畡?wù)、港口等等。許多分析人士都已經(jīng)指出，這種情況與李家的“香港模式”極為相似。
在香港，地產(chǎn)財(cái)團(tuán)普遍壟斷公用事業(yè)，公路、電力、燃?xì)狻褪抗镜却蠖嗾莆赵诶罴握\、鄭裕彤、新鴻基郭氏兄弟、李兆基等家族的手中。
以公用事業(yè)作為房地產(chǎn)的補(bǔ)充，一方面是以李嘉誠為代表的香港地產(chǎn)富豪經(jīng)歷樓市多次起落后，選擇的在經(jīng)濟(jì)動蕩中依然能保持盈利的最佳策略。這類保守的大型公共事業(yè)，在行業(yè)中往往占據(jù)壟斷地位，例如李嘉誠旗下的香港電燈，數(shù)十年來持續(xù)獲得與凈固定資產(chǎn)成比例的準(zhǔn)許回報(bào)，幾乎每投資100元就能有30元穩(wěn)定回報(bào)(具體可參看本人此前在新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄發(fā)表的文章：《李嘉誠為何永遠(yuǎn)在賺錢》)。
在公用事業(yè)的投資中，房企每年都能獲得固定的利潤，不少都是收取利息，這樣穩(wěn)定的現(xiàn)金流正好能作為周期性很強(qiáng)的大型房地產(chǎn)集團(tuán)的“財(cái)務(wù)緩沖”。即便歐洲的整體經(jīng)濟(jì)幾乎無增長，但以李嘉誠和兒子李澤鉅的精明，選擇的公用事業(yè)年回報(bào)卻可以在15%左右。
許多人并不了解的另一面則是，公用事業(yè)在需要的時(shí)候，往往能直接為開發(fā)商補(bǔ)充低價(jià)土地資源。香港目前的老牌住宅如北角城市花園、南區(qū)海怡半島、紅磡海逸豪園等，就都是李嘉誠利用原本電廠的用地開發(fā)的豪宅。北角大型商場和住宅港運(yùn)城，則是太古集團(tuán)利用原巴士廠舊址改建的。位于九龍中部的原煤氣廠，也被富豪李兆基開發(fā)成豪宅“翔龍灣”。因此，各種公用事業(yè)可以說進(jìn)可攻、退可守，是大地產(chǎn)集團(tuán)投資的上佳之選。
一言以蔽之，李嘉誠來到英國，追求的是像在第一代“李家的城”香港一樣，在土地資源和公用事業(yè)上占據(jù)壟斷地位，這也是長和系在全球擴(kuò)張的終極目標(biāo)。與內(nèi)地的開發(fā)商完全不同的是，李嘉誠從來沒有打算在高風(fēng)險(xiǎn)的樓市起伏中隨波逐流。他深信對于長和系這樣的大集團(tuán)而言，只有壟斷才是最保險(xiǎn)、最穩(wěn)定的盈利模式。
長和系早期進(jìn)入內(nèi)地時(shí)，曾經(jīng)也想將這樣的模式“復(fù)制”過來，因此一度投資了大量港口和公共設(shè)施。然而，在幅員遼闊而且充滿制度障礙的內(nèi)地，李嘉誠的壟斷目標(biāo)顯然不可能實(shí)現(xiàn)。另一邊經(jīng)濟(jì)危機(jī)陰影中的歐洲，各國政府和大型機(jī)構(gòu)則紛紛甩賣公用事業(yè)籌資，為李嘉誠的壟斷模式提供了最佳的操作機(jī)會。顯然，未來無論內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)增長和改革成果如何亮麗，歐洲才是李氏王國的真正福地。